2019-08-06
日前，我司權(quán)益投資總監(jiān)薛莉麗接受《財富管理雜志》專訪，如下：
淳厚基金薛莉麗：堅守價值投資理念 左側(cè)布局靜待花開
文/《上海證券報》陸海晴
“我從2007年入行接受的便是價值投資理念的訓練，全方位分析上市公司報表，調(diào)研總結(jié)上市公司的核心競爭力和風險點。但是，2012年至2013年市場的風格不是很適合價值投資，我試著學習其他投資理念?！?淳厚基金研究總監(jiān)薛莉麗坦言，“趨勢投資也可以做得很成功，但是并不適合我。既然這件事情不適合我，我就去做我擅長的事情?！?/span>
2012年市場流行一種說法：“看基本面就輸在了起跑線上。”彼時，薛莉麗開始管理自己的第一個投資賬戶，看著題材股風生水起，一直奉行價值投資理念的她雖然有過疑惑，但仍然堅持做自己擅長的事情。
經(jīng)歷了市場的牛熊洗禮，她堅定了自己價值投資的風格，采取左側(cè)布局方式，不追風、不盲從，通過精選個股賺上市公司業(yè)績的錢。對于現(xiàn)在不少機構(gòu)抱團消費龍頭股的情況，她表示，賽道變得有點擁擠，市場已給了這些偏穩(wěn)定的公司較高的確定性溢價。
左側(cè)布局要耐得住寂寞
“我喜歡逆向布局，對盈利已經(jīng)兌現(xiàn)、估值比較高的股票可能會跟蹤研究一下，或者看看現(xiàn)在市場對它們是根據(jù)什么樣的邏輯來理解的，但不會花費很大的精力去做深度研究?！毖螓愋ρ裕约焊矚g研究當前看上去不那么好的行業(yè)?！袄?，現(xiàn)在汽車行業(yè)景氣度比較低，在這個時間點，我愿意去重新觀察它，分析究竟是短期不佳還是長期出現(xiàn)了問題?！?/span>
然而，不少左側(cè)布局者常倒在黎明到來之前。對此，薛莉麗坦言，做左側(cè)研究碰到過很多壓力，過程確實比較艱難。在和市場人士交流時，做左側(cè)布局不容易被認可。遇到這種情況，她會聽取別人的不同看法，再去重新審視自己的研究成果。
“左側(cè)研究有時候要耐得住寂寞，通過深度研究堅定你的觀點，等待時間的驗證。”她發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在市場中的大部分人更愿意參與股價最后加速上漲的階段，很少有人愿意去研究一些尚處于左側(cè)階段的股票并買入持有。
在她看來，自己逆向布局風格的形成與此前所在機構(gòu)考核周期較長有很大的關(guān)系。“我之前一直在興業(yè)證券自營部做投資，公司以年為考核單位，不會因為買的股票一個月不漲而有什么壓力，我的領(lǐng)導經(jīng)常告訴我們，不要太在意市場的喧囂。”
但她強調(diào)，自己也會規(guī)避布局過早的問題。“我會等待一個行業(yè)或公司明確變好的信號。例如，行業(yè)格局層面、治理結(jié)構(gòu)層面等確實有所改善的情況出現(xiàn)后才會買入，而不是一直在底部等候?！?/span>
雖然現(xiàn)在已離開券商自營部門，并加入公募基金行業(yè)，但對薛莉麗來說，這并不會改變原來的投資方式。她說自己將繼續(xù)做擅長的事情，為投資者賺取長期穩(wěn)定的回報。
選擇加入淳厚基金是薛莉麗深思熟慮的結(jié)果，她希望在更廣闊的平臺上踐行自己的投資理念，為更多的投資者創(chuàng)造價值。于她而言，這是實現(xiàn)自我價值更好的方式。
消費股投資機會已被深度挖掘
目前市場上較為流行的策略是買入消費、家電、保險等行業(yè)的龍頭股。薛莉麗認為，上述賽道目前已經(jīng)有點擁擠了。她解釋道，市場給了這些業(yè)績偏穩(wěn)定的公司較大的確定性溢價，未來半年或者一年，預計無法看到明顯的風險收益回報。
薛莉麗說：“以前市場很喜歡給不確定性高溢價，但現(xiàn)階段尤其是2017年以后，開始對確定性給予很高的溢價。這些公司的業(yè)績增長本身偏穩(wěn)定，當前階段估值已經(jīng)合理偏高。但這些核心龍頭仍是我重點關(guān)注的公司，因為這些都是好公司，可能只是需要時間來消化目前偏高的估值?！?/span>
在她看來，消費行業(yè)的投資機會目前已經(jīng)被挖掘得比較充分，最初是核心龍頭，4月份開始擴散到二三線公司，目前已經(jīng)很難在板塊內(nèi)找出性價比特別好的股票了。“投資永遠不是抱緊龍頭那么簡單，還是要不斷尋找有估值優(yōu)勢的個股?！?/span>
展望后市，薛莉麗表示，現(xiàn)在估值處在低位的行業(yè)較多，但是景氣度將在第三季度有所回升的可能并不多。例如，汽車、高端制造、醫(yī)藥、周期類等行業(yè)已經(jīng)在底部了，但是仍需要等待上市公司披露的半年度報告重新評估它們的景氣度。
她將更側(cè)重于尋找一些景氣度好轉(zhuǎn)的個股。薛莉麗認為，從去年下半年開始，大部分上市公司業(yè)績開始不達預期，業(yè)績基數(shù)從去年三季度開始變低。但部分上市公司的經(jīng)營與宏觀環(huán)境的相關(guān)性不是很大，會有一些其他的屬性存在，因此這些公司今年三季度的業(yè)績可能會開始變好。這一類個股也是她重點研究并愿意買入持有的股票。“精選個股，在合適的價格買入一直是我們最重要的投資策略?！彼f。
究竟如何挑選出優(yōu)質(zhì)的股票？薛莉麗表示，公司的財務報表是最客觀的數(shù)據(jù)：“資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表能真正反映公司的盈利模式。我會首先剔除現(xiàn)金流不好、關(guān)聯(lián)交易不清楚的公司。如果公司存在一些疑點，我會對公司上下游的情況進行調(diào)研，向第三方專家了解情況?！?/span>
談及公司即將發(fā)行的首只公募產(chǎn)品——淳厚信澤靈活配置混合型證券投資基金，薛莉麗直言，這只產(chǎn)品將延續(xù)她一貫的投資風格：精選個股，適度擇時，追求超額收益，同時將抓住歷史性機遇，積極參與科創(chuàng)板打新。